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1月5日，據(jù)交通部網(wǎng)站消息，交通部發(fā)布關(guān)于加快現(xiàn)代航運服務(wù)業(yè)發(fā)展的意見，提出促進傳統(tǒng)航運服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升航運交易服務(wù)能力、創(chuàng)新航運金融保險服務(wù)等主要任務(wù)。

根據(jù)意見，到2020年，基本形成功能齊備、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、高效便捷、競爭有序的現(xiàn)代航運服務(wù)業(yè)體系。現(xiàn)代航運服務(wù)業(yè)與我國航運業(yè)轉(zhuǎn)型升級相適應(yīng)，航運中心的航運服務(wù)功能進一步完善，現(xiàn)代航運服務(wù)業(yè)綜合競爭力和服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的能力進一步提升。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，2014年以來，航運行業(yè)持續(xù)獲得國家政策的關(guān)注。A股上市公司中，中遠航運(600428,股吧)、中海發(fā)展、招商輪船(601872,股吧)、中海海盛(600896,股吧)、寧波海運(600798,股吧)等行業(yè)龍頭值得關(guān)注。

中遠航運：基于投資收益上調(diào)盈利預(yù)測中性評級

2014-11-25 類別：公司研究機構(gòu)：中金公司

公司近況油價下跌和增資道爾達將大幅增厚公司盈利;公司是“走出去”戰(zhàn)略受益第一家。

評論增資道達爾帶來2.2~2.7億投資收益：公司于11月14日發(fā)布公告將支付現(xiàn)金2.4億，以及將先持有的埃爾夫37%的股份增資道爾達，增資后將持有道達爾20%的股份。公司持有的埃爾夫股份賬面價值約4659萬元，作價4.2億元，扣除相關(guān)稅費后預(yù)計帶來2.2~2.7億元盈利。

“走出去”戰(zhàn)略受益第一家：公司去程主要承運中國企業(yè)在海外工程相關(guān)的設(shè)備和建材，而“走出去”戰(zhàn)略將促進中國基建企業(yè)向東盟、中亞、非洲等工業(yè)化程度不高的地區(qū)投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，公司將因此受益。

油價下跌利好公司業(yè)績：1)公司承運的貨物多按噸計價，我們估算油價下跌將有60%反應(yīng)在業(yè)績上;2)預(yù)計公司四季度耗油14萬噸，若油價每噸下跌100美元，則可增厚盈利4800萬元，不考慮其他因素，環(huán)比增長27%;3)若明年油價平均比今年低100美元/噸，公司盈利將增厚2.1億元，相當(dāng)于2015年盈利的35%。

干散貨業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢：公司和BDI相關(guān)性較大的業(yè)務(wù)約占收入55%。我們預(yù)計明年干散貨市場疲弱，和BDI相關(guān)的運價難有較大起色，將拖累業(yè)績。

估值建議基于增資收益和油價下跌，我們上調(diào)2014/15年盈利預(yù)測71%/95%至2.8億/6億元，對應(yīng)每股盈利0.16元/0.35元，上調(diào)目標(biāo)價30%至5.72元，對應(yīng)2015年1.2倍市凈率。暫維持“中性”評級。建議投資者關(guān)注“走出去”戰(zhàn)略的進展。

風(fēng)險油價下跌幅度不達預(yù)期。

中海發(fā)展：運價上漲和油價下跌雙重利好 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構(gòu)：中金公司

公司近況油運運價上漲及油價下跌將利好公司業(yè)績。明年油運市場周期向上，且沿海市場供需也將好于整體干散貨市場，公司業(yè)績將明顯改善。

評論VLCC近期運價大幅上漲，未來兩年周期向上：1)油輪期租水平每上漲1萬美元，則可增厚公司3億元盈利。今年以來，VLCC平均運價約2.3萬美元/天，但本周VLCC的期租水平已大幅反彈至8.4萬美元/天。從歷史上來看，1996年開始VLCC運價平均為4.3萬美元/天，如果去掉兩個周期高點的2004和2008年，VLCC平均運價也可以達到3.6萬美元/天。2)2015~16年油運市場供需結(jié)構(gòu)大幅改善，享受兩年周期向上，運價將大幅改善。

(參見我們11月25日發(fā)布的報告：三重利好在前，繼續(xù)推薦)。

油價下跌利好公司業(yè)績：公司明年油耗約126萬噸，油價每桶下跌10美元，將直接節(jié)約成本4.8億元。公司內(nèi)貿(mào)煤炭，油品和礦石業(yè)務(wù)多按照噸/元計價，將從油價下跌中獲益。我們保守估計節(jié)約成本的60%將反映到盈利，則油價下跌10美元增厚公司盈利2.9億元，占2015年盈利預(yù)測的21%。

穩(wěn)定盈利每年將達8.7億元：1)公司到2017年將運營10艘LNG，預(yù)計每年帶來1.1億元盈利;到2019年，亞馬爾項目的LNG將帶來1.5億元盈利;LNG業(yè)務(wù)每年就能貢獻2.5億元穩(wěn)定盈利。

2)公司的14艘VLOC均是簽訂的穩(wěn)定的COA合同，我們預(yù)計每艘船能帶來3000萬利潤，14艘VLOC將帶來4.2億盈利，加上LNG業(yè)務(wù)，公司穩(wěn)定盈利將達到6.7億元。3)內(nèi)貿(mào)油品運輸每年可以貢獻約2億元利潤。

估值建議目前公司A/H股價對應(yīng)2015年1.2/0.6倍市凈率。H股估值大幅低于同行，向上空間大。我們上調(diào)A股目標(biāo)價27%至8.67元，對應(yīng)2015年1.3倍市凈率;維持H股目標(biāo)價8.5港元不變。維持推薦評級。

風(fēng)險運價或油價下跌幅度不達預(yù)期。

招商輪船：受益運價上漲 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構(gòu)：中金公司

公司近況自我們推薦招商輪船以來，公司股價已經(jīng)上漲129%。

評論油價下跌利好行業(yè)：1)刺激油運市場需求增速：OPEC不減產(chǎn)，美國可能放緩頁巖氣開發(fā)，刺激原油進口，利好市場需求增速。

2)從運價來看：部分油運是先根據(jù)航次運量，按照美元/噸的方式計算收入，然后再折算成等價期租水平。油價下跌，將增加TCE水平，提高航次收益。3)近期油價期貨價格高于現(xiàn)貨價格，三季度價差1.5美元/桶，四季度價差0.6美元/桶，均高于2011~13年平均-0.1美元的價差。這種情況下將促使VLCC用于海上儲油。

公司將擁有全球最大的VLCC船隊：公司目前運營17艘VLCC，并持有13艘VLCC船舶訂單。公司今年與中外運集團成立合資公司，目前公司已經(jīng)整合中外運的7艘VLCC。中外運還有10艘期租VLCC和2艘VLCC訂單。若公司整合剩余船舶資產(chǎn)，VLCC將達42艘，排名全球第一。

未來兩年周期向上：今年11月油運市場供給增速僅0.8%，遠低于去年同期的2.1%。根據(jù)目前的油運市場的船舶訂單，2015年供給增速將繼續(xù)放緩，2016年雖然供給增速反彈至3.4%，但交付量加速是在下半年，運力增加反映到運價上需要一段時間，所以油運市場仍將經(jīng)歷兩年向上周期。

未來每年穩(wěn)定盈利將達到10億元：公司目前的6艘LNG每年帶來9100萬盈利，未來亞馬爾項目簽訂的6艘LNG船舶每年帶來1.5億元的穩(wěn)定收益，再加上與淡水河谷簽訂的10艘大型礦砂船運輸協(xié)議帶來的3.5億元盈利。目前公司確定的穩(wěn)定收益項目將達到5.9億元。且未來繼續(xù)參與亞馬爾項目和淡水河谷運輸項目的可能性大，若假設(shè)公司后續(xù)將繼續(xù)投入9艘LNG船舶和6艘大型礦砂船(實際規(guī)模非常有可能超過此預(yù)測)，則公司每年穩(wěn)定盈利將達到10億元。

估值建議2014/15年超預(yù)期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船補貼已實現(xiàn)盈利8.2億元(我們目前盈利假設(shè)為8.9億元)，四季度油運運價已經(jīng)大幅上漲，盈利水平將遠超前三季度;2015年公司若收購了中外運剩余的VLCC，將增厚盈利約1.4億元，我們目前的盈利假設(shè)未考慮此部分收益，超預(yù)期可能性大。考慮到公司將是全球最大的VLCC運營商，且穩(wěn)定盈利享受更高估值，我們上調(diào)目標(biāo)價21%至6.07元，對應(yīng)2015年2.3倍市凈率。