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一、主營業務.
　  公司是長三角地區的綜合倉儲物流服務供應商,一直專注于保稅倉儲及配套物流服務,國內較早進入電子信息產業的倉儲物流企業,已經成長為行業內知名的保稅倉儲服務商。公司以電子元器件保稅倉儲為核心,并為電子信息產業供應鏈中的原料供應、采購和生產環節提供第三方綜合物流服務。相關倉儲物流行業“盈利模式”的復制和國內電子信息產業的發展為公司帶來良好的發展前景,并已形成了支持公司持續發展的核心競爭優勢具備高端綜合服務能力。公司已經形成了相對穩定的行業服務對象,包括:泰科、MOLEX、金像、東芝、富士康等電子元器件供應商和仁寶、偉創力、聯想、緯創、佳能等的電子信息產品制造商。
　　1、倉儲及增值服務市公司收入主要來源.
　　公司傳統業務中倉儲及增值服務占收入比重常年保持50%以上,是公司收入的主要來源。其它業務依次來看,代理送貨、代理報關等均保持相對較高比率,2014年上半年分別占26.60%和14.48%。
　　從毛利潤構成來看,倉儲及增值服務依然是公司主要利潤來源,占據公司毛利潤的60%以上。另外,由于代理報關業務的毛利率遠高于代理送貨服務,因此成為公司利潤的第二大來源。公司代理報檢服務業務尚小,占公司利潤比重不大。
　　2、扎根東部、布局全國,專業物流平臺前景廣闊.
　　公司業務發源于華東地區,收入占比中江蘇和上海的比重最大;其次是廣東地區,這與公司電子行業客戶的地緣特點比較一致。此外,公司逐步開拓了北京、武漢、重慶等國內核心產業區域,以及美國、香港等國際物流港。
　　因此,公司在地域上已經初步具備了重點國內和國際區域覆蓋,滿足客戶業務發展過程中倉儲和物流綜合服務需求的特點。
　　伴隨業務區域逐步完善,在行業物流需求專業性方面的積累深入,公司的行業地位將逐步奠定。這種競爭壁壘是包括硬件倉儲基地在內,包含服務時效性、報關審批等專業性、解決方案的科學性、成本最優等在內的綜合優勢。
　　此外,伴隨業務規模擴大,公司硬件使用效率提升,邊際成本還將進一步下降,規模優勢將顯現。
　　3、公司發展智能倉儲物流力求效率提升和資源整合.
　　從公司重點發展的盈利模式看兩方面內容是公司未來業績增長的核心:第一,一體化物流解決方案設計。公司將為客戶設計成套的倉儲、物流、供應鏈管理、報關服務、境內外庫存管理、保稅和退稅服務在內的成套解決方案,幫助制造業企業解決倉儲和物流當中遇到的問題,使客戶成本節約。該項業務屬于傳統的物流綜合服務業務,是公司積累客戶資源的基礎。全面的服務可以理解為物流方面的全套牌照,為更高層次的盈利模式奠定基礎。
　　第二,公司重點打造倉儲和庫存資源配置最優服務,提升倉儲使用效率,減少客戶庫存成本,增加存貨周轉率。
　　公司通過IT系統,DC和VMI服務,在數據服務的基礎上,提出通用庫存的優化配置,減少客戶存貨成本的基礎上,實現資源優化配置。換言之,公司不僅可以在倉儲、報關、物流領域實現盈利,而且可以在供應鏈及資源優化服務過程中實現規模化客戶數據服務的變現。
　　二、收購億程信息布局車聯網.
　　2014年12月,公司公告擬通過發行股份的方式購買曾卓、紅杉資本、天憶創投、兆富投資、廣州程功、悅達泰和、姚群、羅娟持有的億程信息100%股權,交易金額為7.2億元,同時向南通錦融發行股份募集配套資金2.4億元,募集配套資金金額不超過本次交易總額的25%。
　　1、車聯網是未來物流業的大腦.
　　根據國家統計局《國民經濟和社會發展統計公報》數據,2012年我國汽車保有量超過1.2億輛,我國當前每年新車銷量約2000萬輛。同時,搭載車聯網系統的車型則將從高端車型產品向普通車型普及,預計到2015年中國車聯網用戶的滲透率有望突破10%的臨界值,屆時中國車聯網的市場規模將超過1500億元,車聯網市場將迎來爆發增長。
　　此外,車聯網也在逐步改造傳統物流業。隨著近年來科技水平的不斷進步,越來越多的企業想要通過物流理念、運營模式、技術平臺的持續創新,整合倉儲、貨運、報關等產品模塊并縱向延伸,為客戶提供一體化的綜合物流服務。車聯網將成為物流市場的大腦,傳統運輸行業面臨改造升級。
　　2、億程信息協同潛力巨大.
　　億程信息以北斗和GPS服務專家為定位,向車輛提供衛星定位運營服務及配套軟硬件,是車輛衛星定位運營服務一攬子解決方案提供商。目前公司以貨運和客運為主,營銷網絡遍及全國,是國內車輛衛星定位運營服務行業中擁有自主知識產權軟硬件產品及空間數據技術體系的企業。
　　新寧物流作為綜合保稅物流服務商,目前正在穩步推進物流服務智能化和平臺化,并相應成立了專業的智能化運作團隊及供應鏈管理模式研究團隊。收購完成后,上市公司將在代理送貨業務中充分運用億程信息的衛星導航定位技術,能夠更合理的規劃運輸路線,有效降低空駛率,在提升運營效率的同時降低物流成本,搭建綜合物流平臺。
　　3、業績承諾兜底高速成長.
　　億程信息現有管理團隊將保證公司高增長的同時,對2014-2017年度的業績承諾如下:經審計的合并報表扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于3655.64萬元、4898.53萬元、7130.46萬元和9037.22萬元。
　　公司創新新盈利模式正逐漸得到市場認可,接受公司增值服務的客戶數量增加將提高公司硬件使用效率,預計未來公司各項業務毛利率會有小幅提升。此外,隨著收入規模擴大未來費用率將會有所下降。因此,2015年將成為公司傳統業務的轉折年,公司凈利潤將大幅反轉。
　　目前可比公司2015年平均PE是144倍,我們預計2014-2016年公司EPS為0.02元,0.35元和0.38元,給予15年60倍市盈率,6個月目標價21元,給予買入評級。
　　風險提示:宏觀經濟不景氣,整合不達預期。