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投資建議:以互聯網方式重塑超市供應鏈，整合社會化網點資源布局智能社區入口，依托云猴平臺打造生活服務圈。云猴平臺以跨境電商、生鮮電商為核心構成，全球購(前期以母嬰為核心品類)已公告上線，我們預計生鮮電商近期亦將露出水面;目前已簽約線下門店5000家(年底有望達1萬家)，打造集交易/服務/物流/支付于一體的生活服務平臺。傳統便利業態供應鏈整合空間巨大、規模收益明顯，另一方面政策+技術驅動跨境/生鮮電商有望進入黃金(1177.40, -5.00, -0.42%)發展期。維持2015-2016年EPS預測0.65/0.72元不變，給予2017年預測0.82元。

繼續看好公司平臺戰略及落地能力，維持目標價40元，增持評級。

年報及一季報經營符合預期，預計1H利潤增速(-15%，15%)。2014年營收/凈利潤分別增長8.0%/-17.0%，利潤下降主要與宏觀經濟環境、新門店培育以及云猴電商平臺大力拓展有關。具體來看，超市業態由于較大幅度促銷(毛利率下降1.83pct)，營收同比增長10.7%;百貨/家電收入增長2.2%/-1.1%，毛利率保持小幅上升;1Q營收/凈利潤分別增長21.2%/-7.4%(南城百貨自2月起并表)，我們預計公司商業主業有望走穩，并伴隨跨境、生鮮電商業務擴張保持規模增長。

政策驅動跨境電商飛躍，湘江國家級新區獲批提升熱度。從政策面來看，跨境電商發展已經進入黃金時代，杭州跨境綜合試點為首個試驗區，未來有望繼續延伸。相比純電商企業相比，公司核心優勢是線下便利網絡落地能力較強。此外，湘江新區獲批可能進一步提升區域關注度，未來有望享受相關政策性紅利。

催化劑:上海國企改革取得進展;股權基金孵化出新項目風險提示:經濟持續低迷;金價大幅下跌;國企改革進度低于預期。