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物流運輸工具變革：電動物流車符合城市配送運力需求物流配送是現(xiàn)代流通業(yè)的主要經(jīng)營方式，分為城際配送(包括干線、支線配送)、城市配送(包括短駁、末端配送)，應(yīng)用于這四類場景的中卡、輕卡、微卡、輕客、微客、 　MPV 等物流用車， 2015 年新增產(chǎn)量或達 285 萬輛。 　隨著新能源汽車補貼政策的落地和國家全方位的支持，電動物流車購置費用大幅下降，再加上充電費遠小于燃油費，使得全生命周期經(jīng)濟性較為突出， 2015 　年電動物流車實現(xiàn)產(chǎn)量約 4.6 萬輛。判斷 2016/2017 年電動物流車有望達到 9.8/16.3 萬輛。

電動物流車產(chǎn)業(yè)鏈梳理：五年 2000 億市場，全面拉動中上游放量判斷 2015 年電動物流車市場規(guī)模約 112 億元， 2016 年有望大幅增長至 　200億元。 2016-2020 年合計市場空間 2015 億元。 　電動車與傳統(tǒng)車最大的差異在于三電核心零部件，板塊彈性最大的也正是該環(huán)節(jié)，以物流車用動力電池市場為例， 2016 年物流車電池市場規(guī)模有望達到 80 億元，同比 　2015 年實現(xiàn)翻倍，即使考慮降價 2020 年仍將達到 245 億元規(guī)模，年復(fù)合增速高達 32%。

三元電池：物流車三元化趨勢明確，進一步提振需求三元電池相比磷酸鐵鋰等電池，能量密度優(yōu)勢突出。由于安全穩(wěn)定性略差，國家暫時限制了客車使用三元電池，而乘用車、物流車市場“三元化”已是大勢所趨。判斷今年 　75%物流車電池為三元，再加上產(chǎn)銷規(guī)模有望翻倍，物流車用三元電池需求或從去年 1.1GWh 增長至今年 3GWh，大幅提振需求。 　判斷幾年內(nèi)優(yōu)質(zhì)電池將持續(xù)供不應(yīng)求， 推薦被市場低估的三元電池潛在龍頭國軒高科，以及三元電池轉(zhuǎn)型黑馬億緯鋰能、澳洋順昌， 關(guān)注智慧能源(收購福斯特)。

物流車電機電控：銷量三季度蓄勢待發(fā)，驅(qū)動黑馬直接受益驅(qū)動系統(tǒng)(電機+電控)的市場空間取決于整車產(chǎn)銷增速和車型結(jié)構(gòu)占比的變化。受益于電動大巴產(chǎn)銷在 　2015Q4 爆發(fā)式增長， 2015 年國內(nèi)驅(qū)動市場體量達到約百億，而進入 2016 年，預(yù)計物流車/乘用車將接替大巴，繼續(xù)推動驅(qū)動市場增長 30%達 130 　億，其中物流車 20 億。與客車市場基本被瓜分殆盡不同，物流、乘用車市場后起之秀頻出， 一旦放量彈性突出， 推薦方正電機、藍海華騰。

物流車運營：租賃方、使用方雙邊受益，關(guān)注市場先行者科泰電源電動物流車使用經(jīng)濟性逐漸提升，但日常運維的不便阻礙了用車方購置車輛。第三方電動物流車租賃運營主體價值不斷凸顯，建議重點關(guān)注先行者科泰電源。

現(xiàn)存電動物流車市場較小，未來發(fā)展前景廣闊

據(jù)研究資料顯示，目前國內(nèi)物流車的總存量大約為2000 　萬輛，其中包含了重卡、中輕卡等在內(nèi)的所有物流汽車。雖然當前國家還未統(tǒng)一城市物流車口徑問題，但通過大致估計微型面包車、低端MPV以及輕型客車當下在城市物流用車市場的滲透率，我們可以大致估算出城市物流車市場的潛在發(fā)展空間和數(shù)量;同時因為城市物流車需滿足市容管理及高質(zhì)量運輸要求，我們假設(shè)用于物流業(yè)的主要車型為微/輕卡廂式車型進行測算。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)的估計，2015 　年物流車年產(chǎn)量達到290-320 萬輛，其中城市物流車年產(chǎn)量達220-250 　萬輛。但是由于去年電動物流車銷量僅為五萬輛，滲透率極低，因此我們認為電動物流車未來發(fā)展的市場空間很大。

電動物流車補貼高、能源成本低，將受廣大物流商青睞

從爆發(fā)邏輯角度考慮，我們認為電動物流車的爆發(fā)，將呈現(xiàn)兩個階段，第一階段是補貼驅(qū)動需求爆發(fā)，第二階段是成本驅(qū)動需求爆發(fā)。現(xiàn)階段主要是補貼驅(qū)動需求爆發(fā)。在2015 　年間，純電動客車補貼相對較高，尤其是6-8 米純電動客車，國家與地方政府均補貼30 　萬，補貼總額加起來超過整車成本，企業(yè)趨利，推動去年四季度電動客車產(chǎn)量驟升。今年以來，補貼有所下降，而且有可能會往下調(diào)整，但純電動專用車補貼水平仍較高，按照國補1800 　元/度電，補貼基本可以覆蓋電池成本。從之前看到的幾種補貼版本，純電動專用車補貼下降幅度較小，所以，純電動物流車逐漸變成了一個補貼相對較高的整車品種，加上其市場發(fā)展空間廣闊，因此會迎來爆發(fā)。

預(yù)期至2020 年，第二階段成本驅(qū)動的需求量將爆發(fā)。對于鋰電池，行業(yè)內(nèi)一致預(yù)期到2020 年，度電成本將會下降到大約1000 　元。因此，如果我們假設(shè)微型面包車改裝成物流車，需裝30 度電池，總計電池成本僅為3 萬元，加上成本不到1 萬元的電機電控裝臵，三電整體成本不到4 　萬。扣除不用裝發(fā)動機和變速箱的1 萬，改裝電動物流車整體的成本增加僅為3 萬左右。微面改裝成純電動物流車，整車成本為6-7 萬元左右，與普通微面5 　萬元成本相似。

純電動物流車運營成本遠低于燃油物流車。微面物流車，百公里油耗7 升，以目前較低油價6 元/升進行計算，百公里油耗為42 　元。改裝微面純電動物流車一天所需行駛距離為150 公里左右，現(xiàn)有車型續(xù)航里程一般都在200 　公里以上，滿電情況下可以滿足一天的使用量。如果使用晚上價格較低的波谷電價進行充電，以電價0.5 元/度，整車百公里耗電15 度來計算，百公里只需要7.5 　元。行駛百公里花費對比為42 元與7.5 元，假設(shè)以電動物流車一天需行駛150 公里來計算，一年330 天總行駛距離為5 萬公里，燃油車需要2.1 　萬元，而電動物流車僅需3750 元，一年可節(jié)省能源成本1.7 　萬元。雖然目前補貼驅(qū)動可能只會發(fā)生在城市物流領(lǐng)域，但未來到成本驅(qū)動階段，替代發(fā)展到全領(lǐng)域，發(fā)展空間將會逐步擴大。除補貼之外，電動物流車還有城市通行權(quán)的優(yōu)勢。以上海為例，本地貨車，8:00-20:00 　不得進入內(nèi)環(huán)，外地的貨車8:00-20:00 　不得進入外環(huán)。城區(qū)部分道路(比如陸家嘴)完全限行上海與外地的貨車。但是很多城市給予新能源物流車通行權(quán)，在上海北京等地都比較實用。

從消費者和環(huán)保的角度考慮，大城市空氣污染問題越來越嚴重。以上海為例，2014 年上海電子商務(wù)交易額高達13549 　億元，但是本市貨運車排放標準不高，國三及以下低排放標準的車輛占比較高。根據(jù)環(huán)保部門測算，2014 年本市貨運車的氮氧化物排放量為5.7 　萬噸，占全市機動車排放量的66%，顆粒物排放量為0.5 　萬噸，占全市機動車排放量的77%。改善此種狀況主要有兩條途徑：一為提高貨車排放標準，二為采用純電動物流車。這也將會是很多大中城市以及空氣污染嚴重城市的發(fā)展必經(jīng)之路。雖然發(fā)展新能源客車或者乘用車，民眾對安全問題比較顧慮，但使用純電動物流車，安全顧慮相對減少。因為其目的主要是運輸貨物，除不可預(yù)測的情況發(fā)生外，相對比較安全，因此中央和地方推廣也不會有太大的顧慮。

電動物流車納入工信部目錄，下半年有望放量

今年前幾個月，因受補貼調(diào)查、目錄等影響，電動物流車發(fā)展比較緩慢，其中1-4 月純電動專用車累計產(chǎn)量僅為3000 　輛不到。但是由于工信部目錄的出臺，整車行情迅速好轉(zhuǎn)。此次工信部發(fā)布的《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》(第285 批)，一共有218 　款新能源車型入選，其中電動專用車共占109輛，在入選車型中占比高達32%。在這其中，純電動廂式物流車共74 　款，占據(jù)主要地位，東風(fēng)、陸地方舟、解放、凱馬、暢達等品牌紛紛入圍其中。去年12 　月，物流車補貼標準增加了兩項規(guī)定：一是電池系統(tǒng)占整車質(zhì)量不超過25%;二是噸百公里耗電量不超過10kwh。因此只有少數(shù)物流車滿足要求，絕大部分車企需要時間調(diào)整，導(dǎo)致今年前三批推廣目錄中均沒有物流車，影響了物流車的銷量。隨著補貼目錄的完善，物流車將在下半年將發(fā)力，預(yù)計全年物流等專用車的銷量有望達到8-10 　萬輛，明年將達到15-20 萬輛，預(yù)計2020年銷量為50 萬輛左右，一掃去年未突破5 萬銷量的頹勢，年均增速預(yù)計將高達60%。

電動物流車有望進推廣目錄，市場前景看好

我們認為，電動物流車納入工信部生產(chǎn)目錄將是推進電動物流車行業(yè)的第一個觸發(fā)點。進入推廣目錄將成為另一個觸發(fā)點，但是具體時點取決于推廣目錄發(fā)布時間。預(yù)計到下半年，若相關(guān)公司電動物流車的生產(chǎn)開始放量并且銷量超預(yù)期，此舉也將會帶來一波行情。同時，其他催化劑也將會推動電動物流車的發(fā)展走勢，比如大批電池廠家被納入電池目錄、騙補調(diào)查結(jié)果以及補貼調(diào)整政策高于大家的預(yù)期等等。整體來看，電動物流車市場前景看好。