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供應鏈金融是互聯網金融中的特殊分支。

大部分互金都是針對C端用戶，而供應鏈金融主要面對的是B端，并試圖解決一個中國頑疾——中小企業融資難的問題。

但，這也決定了，供應鏈金融發展速度緩慢，很難像2C的模式那樣，上演燒錢沖流量的戲碼。

01 巨大市場

供應鏈金融，其實不算新生事物。

傳統銀行實際上就一直在干這件事——給企業融資。

交易雙方都是個體，相互之間很難產生信任關系。這樣就導致了行業巨大的“信用成本”。

因為這種不信任，交易進行交割，都很難實時。比如，一家公司和供應商簽合作，必須有1到3個月的賬期，不可能貨到付款。

為了先有資金驅動生產，供應商又不得不去銀行貸款，支付利息，從而增加了生產成本。

“這正是實體經濟的巨大成本”，IDG副總裁張海濤稱。

而另一方面，很多行業也很難從銀行拿到貸款。

張海濤拿鋼鐵行業舉例，銀行恐怕都不太敢貸款給鋼鐵廠商。

鋼鐵廠的抵押物只能是鋼鐵，但銀行對鋼鐵沒有處置能力，就算最終廠家還不上錢，也很難將抵押的鋼鐵變現。

大企業難，中小企業就根本沒有從銀行拿錢的可能性。

要么要抵押物，要么信用背書，任何一筆貸款，都需過五關斬六將，中小企業很難滿足銀行的硬性要求。

而實體經濟要落地生產，又需要資金潤滑劑。供應鏈金融，就試圖用一種新的方式來解決資金的流動問題。

供應鏈金融也給企業貸款。傳統銀行的貸款方式，是抵押物；而供應鏈金融中的抵押物，就是應收賬款或票據等交易憑證。

在產業鏈中，常常會存在多個資金不流通的阻塞點。比如，一家大公司和供應商簽了100萬的采購合同，合同規定，3個月后才全額支付款項。

這3個月，就是賬期。

如果供應商遇見困難，需要資金周轉怎么辦？

供應鏈金融的玩法是，將這3個月的應收賬款，當成抵押物，拿去金融機構借錢。

當然，供應商提前拿到錢，需要支付一定利息，100萬可能只能拿到95萬，剩下5萬算利息。

3個月后，大公司不再給供應商付款，而將貨款100萬結算給金融機構，因此金融機構獲利5萬。

這就是供應鏈金融的核心邏輯——試圖打通傳統產業鏈所有不通暢的阻塞點，讓鏈條上的所有資金流動起來。

根據央行的一份統計報告顯示，國內企業應收賬款達26萬億。

應收賬款，只是供應鏈金融的一個重要分支，就有萬億級別市場，整個供應鏈金融市場之廣，可想而知。

2016年，供應鏈金融覺醒，資本涌入。

這一年，有從應收應付賬款、票據等多個產品，橫向切入的供應鏈金融平臺崛起；也有從工業到農業，多個細分領域的豎切玩家出現；還有眾多核心企業、理財平臺、B2B，也紛紛聲稱加入供應鏈金融大軍。

02 模式分析

這一年，互聯網和供應鏈金融結合的商業模式開始出現。

1、核心企業模式

供應鏈金融的關鍵，是核心企業。

就像上下游的堤壩，核心企業起到貫穿產業鏈的作用。

對于核心企業來說，從事供應鏈金融，有天生的優勢。

核心企業幾乎掌握了所有上下游企業的交易數據，手頭握著所有的應收、應付賬款，天時地利人和兼具。

比如，海爾集團、迪信通等行業巨頭，都成立了自己的供應鏈金融公司，并試圖用互聯網的方式來提高效率，改造行業。

但這種模式的局限性也極為明顯。

核心企業只能針對自身行業、甚至只能是在自己產業鏈條上做文章，天花板太低。

2、B2B和大流量電商模式

在某種程度上來說，電商模式是核心企業模式的變形。

和核心企業類似，B2B電商在行業中，也處在一個上帝視角，可以俯瞰行業，并能充分控制上下游。

以找鋼網舉例，目前，找鋼網上流通的鋼鐵占整個行業的20%，對行業有把控度。

在交易過程中，找鋼網很了解交易雙方，也了解行業風險，可以輸出信任，給雙方貸款。即便對方還不上錢，也可以隨時處置抵押的鋼鐵。

張海濤稱，B2B既解決了信任問題，又解決了資產處置問題。

比如，一個廠家有100萬元的鋼鐵，就可以抵押給找鋼網，并按照7折的價格，借走70萬。

如果廠家還錢，只需支付一定的利息；如果廠家還不上錢，找鋼網就可以將鋼鐵以八折的價格銷售掉，也就是80萬。如此，找鋼網還能掙10萬。

這種玩法，有個專業的名詞，叫貨物質押貸，對于B2B來說，有先天操作這種貸款的優勢。

2016年，中國電子商務B2B市場交易規模預計達15.2萬億。在這片肥沃的土地上生長的供應鏈金融，同樣碩果累累。

除了B2B電商的模式，還有大流量電商，也是供應鏈金融的好玩家。

京東，一定是中國供應鏈金融的最早布局者。

京東的供應鏈金融布局很大，其實盈利最大、最核心的終極武器，是賬期。

2011年，京東平均賬期為38天。但到了2015年，京東已要求大幅延長賬期，在一些品類，京東的賬期甚至達120天。

舉個例子，京東從商家那里進了1億的貨，約定的賬期是120天，但是京東只花了20天就將貨賣了出去，剩下100天，1億的錢就趴在京東賬戶上。

這些錢，京東如何激活變現？

2013年年底，京東發布新的產品“京保貝”，作用就是將趴在京東賬戶上的錢，提供給需要貸款的商家。

說白了，京東在用A商戶的賬期，倒手給B商戶的融資，從中賺取利差。

除了京東之外，大部分大流量電商，也會如此玩供應鏈金融，在應付和應收之間拆解、倒手。

但這個模式，依然有一大掣肘，所有操作，只能限定在電商自身的平臺上。

比如鋼鐵行業，2015年，我國鋼鐵產量近12億，且每年的產能還在減少，也就意味著，這個市場的盤子在不斷收縮，供應鏈金融也就禁錮在行業本身。

3、平臺模式

2016年，值得注意的是，眾多橫切、豎切行業的平臺玩家崛起。

他們提供一些新式的互聯網工具，重塑行業。

對于核心企業來說，大多都是“實業家”，而非“金融家”，也不太懂互聯網玩法。

一群平臺玩家，提供互聯網技術和金融手段，幫助核心企業完成供應鏈金融的改造，坐地收錢。

另外，還有一些切入細分領域的玩家，這種模式講究“匠心深耕”，某種意義上來說，避免了出現“核心企業”自己操盤的可能性。

這兩種模式目前都還在發展的初級階段，面臨的最大問題，就是與核心企業的談判和磨合。

這其中，當然與P2P進入洗牌期，行業收緊有一定關系。

而另一方面，也是因為“資產荒”出現，而供應鏈金融，相對來說是風險較小，較優質的資產。

03 行業現狀

1、政策加持，行業崛起

和消費金融一樣，供應鏈金融無疑也有政府“護法”。

2016年2月16日，央行、發改委、工信部等八部委聯合發布《關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見》。

其中提到 “大力發展應收賬款融資”，“推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺”，“推動大企業和政府采購主體積極確認應收賬款，幫助中小企業供應商融資”等內容。

可見，為了解決中國的中小企業融資難的問題，政府也算卯足了勁。

2、保理公司的尷尬

最開始，政府想用保理公司的方式解決供應鏈金融問題。

保理公司在中國算是一個新經濟體，在2012年前，保理業務由銀行把持，2012年，商務部批準商業保理試點開放后，商業保理公司開始生長。

2012年后，中國大大小小一共有2000多家保理公司，但真正開始開展業務的，也就20%左右。

究其根本原因，是因為大部分保理公司很難獲取資金來源。

除了一些背景雄厚的保理公司可以發布ABS，或者從銀行融資外，大部分保理公司很難獲取資金。

而資產端，同樣難上加難。為了獲取一筆應收賬款，保理公司通常要進行大量的調研和風控——如果應收賬款的金額太少，利息都覆蓋不了成本。

因此，首尾難顧的保理公司，通常只能抓大放小。

保理公司成了一個雞肋的存在，于是才給了互聯網玩家收割行業的機會。

2016年，在互聯網玩家面前，大部分保理公司已喪失話語權和競爭力。

3、難以擺脫核心企業的“魔咒”

核心企業，是供應鏈金融中最為重要的角色。因此，它們的話語權和議價能力都空前強大。

幾乎很多平臺型的供應鏈金融，都遭遇過一種尷尬：核心企業和他們達成合作，很快就會看到供應鏈金融的好處，覺得“為什么這個事情我不能自己干”，于是，解除合作，開始自建團隊，親自操盤。

因此，很多平臺放棄行業巨頭，寧愿和小公司或保理公司合作。

核心企業的“魔咒”，桎梏了眾多平臺的發展。

而事實是，破解這個魔咒，也頗為困難。

平臺只能通過不斷提高大數據、互聯網的能力，用這些新技術作為“底牌”，才有和核心企業議價的權利。

4、風控難題

有業內人士提出，供應鏈金融風控比較好做，因為，大部分風控集中在核心企業，而非借款的中小企業。

因此，在核心企業的“N-1-N”模式中，只需要把握住核心企業的這個“1”，上下游的“N”，都會順利拿下。

核心企業就不會倒閉嗎？就不會喪失償還能力嗎？

事實上，在征信體系尚未搭建的中國，對于核心企業的風控，依然是難題。

在供應鏈金融領域，風險的源頭，要追溯到核心企業的償付能力。

除此之外，還得對“交易真實性”做調查——核心企業和供應商聯合騙貸的可能性也極大。

04 行業預測

1、區塊鏈將成最大技術想象力

2016年，最火的金融科技，就是區塊鏈。

而區塊鏈和供應鏈，有天然的結合性。

核心企業為主，貫穿上下游，就是標準的區塊鏈中的“私有鏈”模式。

而區塊鏈的核心價值，就是解決信任問題。供應鏈金融的玩家，都在想象，如果用區塊鏈解決供應鏈金融中各個企業之間的信任問題，將如何顛覆行業？

2、垂直化突圍

所謂“隔行如隔山”，各行各業的生產流程和周期都頗為迥異，這也導致供應鏈金融的玩法，千差萬別。

很難有平臺在跨度這么大的行業之間通吃，因此，細分、垂直，將成為趨勢。

而核心企業的魔咒，困擾著試圖規模化的平臺們。而重度垂直，也在成為一種突圍的可能性。

深耕細分領域，可化解核心企業對行業的掌控力，同時，提高競爭壁壘。

3、核心企業登上歷史舞臺

美國供應鏈金融產生于19世紀末，在第一個階段，由銀行主導；第二個階段，核心企業登上歷史舞臺。

因此，核心企業經營自己的供應鏈金融，幾乎是個不可抗拒的趨勢——隨著市場的教育，核心企業將意識到供應鏈金融是個“雙贏”的金融利器。

首先，在自己的業務基礎上，多出了一份金融利息盈收。

其次，能給供應商急速結款，也增強了雙方合作黏性，提高了自身競爭力。

最后，還幫供應商解決了資金周轉。

實在是雙贏。

4、緩慢發展

2016年，盡管大量資本涌入，行業發展卻溫溫吞吞。

這與供應鏈金融主要是在企業之間運作，很難產生規模效應，有莫大關系。

消費金融的火熱，和供應鏈金融的克制，形成了鮮明對比。

供應鏈金融就如一個緩慢蘇醒的巨人，今年，他睜開了眼；明年，他將起身，緩慢前行。