發布時間：2018-07-26 10:52:14 國金證券
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業務量增速有望回歸行業均值,單票收入增速高于行業。業務量:6月,申通業務量為4.02億票,同比增長21.5%,環比自3月份開始持續回升,Q2以來與行業增速的差距持續縮窄,增速有望持續回升至行業均值。單票收入增速提升明顯,6月單票收入3.11元,同比下滑1.58%,環比上升0.28%,較行業平均水平(同比下跌2.49%)高出0.91pcts。增加自營車輛及自營跑車線,直營率的提升致使計入收入部分增加,提升單件收入是主要原因。
提高運轉中心直營率,理順內部管理,基本面持續改善。2018年以來,公司陸續收購北京、武漢、深圳等地的運轉中心。今年以來累計投入10.57億元。長期看,直營化改造一方面可以提高其整網的運行效率和時效性,提升服務質量,另一方面,可以直接帶來中轉收入,提高公司盈利能力。此外,公司內部管理層已經逐漸理順,經營成本、效率等考核逐漸落地,培育職業經理人強化管理,原本較為薄弱的管理體系逐漸得以補全,注重成本、服務和效率三方面的改善。隨著公司內部管理能力的逐步增強,后期經營改善有望得以持續。
下跌空間有限,估值有望得到修復。從近期的行業數據看,CR8持續新高,中小快遞正在加速離場,龍頭優勢愈發明顯。申通在加盟運轉中心建設,網絡優化順路后,有望重新恢復其行業龍頭的位置。申通目前對應18年PE估值僅為13X,在“三通一達”中估值處于最低位置,在基本面持續改善的背景下,估值亦存在較大修復空間。
投資建議。
預計2018-20年公司EPS分別為1.23/1.50/1.86元。申通業務量穩步增長,逐步加大基礎設施建設提升自營率,維持網絡穩定性及經營效率,業績將出現邊際改善,持續給予“買入”評級。
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