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在消費(fèi)增速下滑的大背景下,公司2018年?duì)I業(yè)收入增速連續(xù)兩個(gè)季度突破30%,上半年?duì)I收增速達(dá)32.29%,歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)1957.38%(剔除出售阿里股份影響增速為35.85%),證明了智慧零售戰(zhàn)略的優(yōu)越性。我們認(rèn)為,未來(lái)智慧零售將持續(xù)發(fā)力,為公司帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。

線(xiàn)下業(yè)務(wù):加快“二大、一小、多專(zhuān)”門(mén)店布局。2018年上半年公司大力推進(jìn)既定門(mén)店布局,深耕低線(xiàn)城市及社區(qū)市場(chǎng)。截至6月30日公司合計(jì)擁有各類(lèi)自營(yíng)店面4813家,自營(yíng)店面面積538.20萬(wàn)平方米。蘇寧小店達(dá)732家,蘇寧易購(gòu)零售云765家,蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店2392家。

線(xiàn)上業(yè)務(wù):線(xiàn)上與線(xiàn)下深度融合,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)一步豐富家居生活、超市百貨等類(lèi)目商品,加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)與廣告宣傳,增加新用戶(hù)獲取,提高用戶(hù)轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率。2018年上半年公司線(xiàn)上平臺(tái)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),商品交易總規(guī)模同比增長(zhǎng)76.51%,開(kāi)放平臺(tái)商品交易規(guī)模增速達(dá)186.71%。

投資建議

我們認(rèn)為蘇寧易購(gòu)智慧零售戰(zhàn)略加速釋能,公司迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期:(1)線(xiàn)上業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),第三方平臺(tái)有望爆發(fā);(2)線(xiàn)下業(yè)務(wù)升級(jí)成功,實(shí)現(xiàn)全渠道、全品類(lèi)購(gòu)物場(chǎng)景;(3)物流和金融業(yè)務(wù)完善生態(tài)閉環(huán),提升整體服務(wù)能力。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2443.48億元、3211.82億元、4207.83億元,同比增長(zhǎng)分別為30.0%、31.4%、31.0%,對(duì)應(yīng)PS分別為0.60、0.46、0.35。以京東為可比公司,我們給予公司2018年0.82倍PS,測(cè)算公司未來(lái)6-12個(gè)月21.5元目標(biāo)價(jià),給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、線(xiàn)下門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期。